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华鑫证券:给予盐津铺子买入评级

  • 发布时间:2022-04-13 16:53 来源:admin
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2022-03-31华鑫证券有限责任公司孙山山对盐津铺子(002847)进行研究并发布了研究报告《逐季改善,整体向好》,本报告对盐津铺子给出买入评级,当前股价为60.7元。

盐津铺子(002847)

事件

2022年03月30日晚间,公司发布2021年年报:2021年营收22.82亿元,同增16.47%;归母净利润1.51亿元,同减37.65%;0.91亿元,同减51.73%。

投资要点

四季度扭亏为盈,短期因素影响毛利率

公司2021年营收22.82亿元,同增16.47%;归母净利润1.51亿元,同减37.65%;扣非0.91亿元,同减51.73%。其中2021Q4营收6.54亿元,同增24.65%;归母净利润0.73亿元,同增37.90;扣非0.66亿元,同增40.68%。四季度收入和利润环比加速改善,四季度扭亏为盈,系公司调整举措初显成效。

公司毛利率2021年35.7%(-8pct),其中2021Q4为25.5%(-22pct),系四季度成本上涨及新品尚未放量影响产品结构。净利率2021年为6.8%(-5.6pct),其中2021Q4为11.2%(+1pct),四季度控本降效显著。2021年销售费用5.05亿元(同增7%),系公司按照新规划的营销战略布局,加大市场拓展和市场投入力度及列支股份支付费用0.35亿元所致。管理费用1.19亿元(同增24%),系人力资源、运营管理等方面转型升级及列支股份支付费用0.24亿元。

非直营占比持续提升,整体量贡献大于价

分产品来看,2021年休闲烘焙点心(含薯片)营收7.54亿元,同增10.8%,毛利率36%(-9pct);休闲深海零食4.07亿元,同增37%,毛利率48%(-13pct);休闲肉鱼3.01亿元,同增22.5%,毛利率37.6%(-8pct)。量价来看:2021年休闲烘焙点心(含薯片)销量3.5万吨(+21%),对应吨价2.15万元/吨(-9%);休闲深海零食销量2.04万吨(+25%),对应吨价2万元/吨(+10.5%);休闲肉鱼销量0.76万吨(+40%),对应吨价3.96万元/吨(-13%)。蜜饯和果干销量0.75万吨(+21%),炒货产品销量0.14万吨(+1.3%),休闲素食销量0.66万吨(+70%)。

分区域来看,2021年华东地区营收4亿元(+10%),占比17.53%(-1pct);西南+西北营收3,尊龙d88在yue来就送38.22亿元(+19%),占比14.11%(+0.3pct);华北+东北营收0.80亿元(-0.5%),占比3.5%(-0.5pct);华中地区10.23亿元(+20%),占比45%;华南地区4.55亿元(+17%),占比20%。分渠道来看:1)截至2021年底,公司直营49家大型连锁商超的2131个KA卖场(注:部分商超系统和门店卖场2021年已转场由经销商经营)。2021年直营商超营收6.59亿元(+4.6%),占比从2020年32.2%下降至2021年28.9%。2)截止2021年底,公司有经销商1749家,新增869家,覆盖全国31个省、自治区和直辖市。2021年经销渠道营收14.83亿元(21.7%),占比从2020年62%提升至2021年65%。3)2021年电商营收1.39亿元(+27.5%),占比从2020年5.6%提升至2021年6.1%。

双中岛战略不变,聚焦打造四大品牌

公司致力于打造以“源头控制、自主生产、产品溯源”为核心的食品安全质量控制体系,实现对采购、生产、销售三个环节的食品安全保障。公司注重营销渠道的建设,以“直营商超树标杆,经销商全面拓展、渠道下沉,电商、零食渠道等新兴渠道积极突破”,大力推进“盐津铺子”零食屋和“憨豆爸爸”面包屋“双中岛战略”。目前在湖南浏阳、江西修水、广西凭祥、河南漯河共有4个生产基地,公司销售的所有休闲零食95%以上均为公司自己生产。

2022年公司聚焦两点:1)聚焦深海零食、辣卤、短保烘焙、薯类、果干五大品类,打造四大品牌,即“盐津铺子”辣卤零食品类主品牌、“31°鲜”中高端深海零食品类子品牌、“憨豆爸爸”品牌中短保休闲烘焙和“薯惑”薯片子品牌。2)咸味事业部新增售点计划翻番,全面推进售点标准化陈列;烘焙事业部投放1万个新专柜,开拓3.5万家售点;定量装事业部将发力16个核心省市,铺市启动会+多点陈列,把产品覆盖到10万家终端上。

盈利预测

我们看好公司在产品和渠道上改革,2022年有望完成股权激励目标。我们预计2022-2024年EPS为2.04/3.08/4.11元,当前股价对应PE分别为29/20/15倍,维持“推荐”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、新品推广不及预期、原材料上涨风险、商超客流量减少等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,兴业证券(601377)苏铖研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.56%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.1亿,根据现价换算的预测PE为25.29。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级9家;过去90天内机构目标均价为116.63。证券之星估值分析工具显示,盐津铺子(002847)好公司评级为3.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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